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网易财经1月16日讯2012年，由基金经理赵晓东执掌的国富中小盘股票，以24.97%的年收益在股票型基金中排在第五名，跑赢上证指数21.8个百分点。近日，史伟接受了网易财经的专访，回顾了其2012年的操作历程，并对2013年整体行情作出了展望。
赵晓东表示，预计至少在2013年上半年，A股市场或将处于有利投资环境下。既有“改革红利”带来的估值上行的机会，又有经济周期上行的企业盈利恢复，很可能成为近两年来股市最佳的宏观背景。
“但由于固有的产能、债务风险没有消除，经济转型和寻找中期主导行业的努力依然没有头绪，市场并不具备建立牛市的基础。因此我们倾向理解为由于前述的两大因素并未发酵完毕，市场可能在短期调整之后仍有上行空间。”赵晓东说。
在谈及2013年的行业配置时，赵晓东称，在2012年底完成了估值修复后，中期的行业配置思路应围绕“盈利改善”展开，预计银行、地产、基建仍是未来的主线市场。而随着经济温和复苏的确认，热点可能转向医药、TMT和可选消费中的成长类股票。
“新兴产业依然看好，特别是一些有国家政策支持和市场份额会稳步增长的行业，在这些领域中挖掘一些成长性确定的个股，比如环保节能、文化传媒、电子商务，一些周期类股票2013年上半年可能会有所表现。”
此外，赵晓东还强调，“改革”将一直引领行业配置的方向，类似于金改带给券商板块的效应，我们需要密切关注农业和地产行业的政策变化。
具体到公司的选择上，赵晓东认为，值得买入的公司须具备四个条件：第一，公司所在行业容量是否够大；第二，公司所处的行业是否处于成长过程中、或者结构转型中，成长、结构转型才能带来机遇；第三，公司品牌以及核心竞争力是否突出，是否是业内领先、龙头。第四，考察公司盈利是否持续增长，有些公司可能销售收入增长很快但盈利不见得很快。(黎晓云张帆)
以下是访谈实录：
网易财经：请简要回顾一下您去年的选股逻辑及操作历程？
赵晓东：2012年国富中小盘在选股上注重顺势而为，从经济转型、产业政策等宏观层面的信息来判断行业的投资机会，最后再落实到个股的选择以及调整。除了精选个股外，也注重周期性行业与非周期性行业的轮动。
2012年国富中小盘的操作上，每季度的操作重点都不一样。
一季度的行情是基于投资拉动的经济政策预期，以地产、有色、煤炭、水泥等周期股为主导的行情。年初，国富中小盘周期股配置较多，地产股也有配置，其中地产股在一季度配置较高，同时配置了一些消费类股票。在二季度初期开始减持周期股，增持新兴产业，例如节能环保、页岩气概念相关股票，上半年整体踩对了节奏，因此取得不错收益。
三季度医药股、苹果产业链等股票涨幅较多，但此类股票基金配置较少，不过基金股票池中一些环保类股涨幅不错，三季度整体基金净值表现平稳。
2012年7月份开始增持银行股。四季度初涨幅过多的医药股、苹果产业链、白酒股出现相应回调，由于三季度配置此类板块较少，因此回避了下调压力。四季度经济见底以来，银行股开始发力，三季度重仓银行股因此获取一些超额收益。此外2012年配置的零售行业表现平平，因此也进行了相应减持。
网易财经：去年板块轮动比较明显，这个给基金经理和投资者在操作的时候造成了很多困扰，您怎么看这个问题？
赵晓东：我认为，在基于一定估值安全性基础上，价值和成长两者可以统一。在不同的经济周期内，两者面临的机会和风险则要根据市场行情灵活配置。
投资风格上，首先采取“自下而上”的投资策略主要以择股为主，从公司成长性和股票估值两个角度择股。同时，结合“自上而下”的组合构建方法，分析国内外宏观经济形势和行业的发展趋势，进行行业配置。
今年仍会延续一贯的投资风格。
网易财经：您预计政府还会进一步采取什么样的措施来刺激经济？这些政策对阻止经济下滑会起到比较好的作用吗？
赵晓东：未来中国经济发展动力，首先，是投资拉动，但在城镇化发展的大背景下，投资要优化的追求社会效益。其次，内需也是未来经济发展的一条主线。
中央经济工作会议会议指出“要牢牢把握扩大内需这一战略基点，培育一批拉动力强的消费增长点，增强消费对经济增长的基础作用，发挥好投资对经济增长的关键作用”，这意味着在2013年将继续发掘消费潜力；仍将促使投资保持较快的增速。而报告也指出“以更大的政治勇气和智慧推动下一步改革”，这表明改革的实践方式可能多样化，不仅包括具有试验性质的摸着石头过河，也包括突破性的改革。
网易财经：您怎么看待2013年的整体行情？会否迎来牛市格局？为什么？您预测大盘会在什么区间运行？
赵晓东：在整体经济回落的大背景下，今年整体市场较为疲弱，但不同于2008年，今年更多呈现出结构性机会，行业快速轮动，个股此起彼伏，对于基金经理是极大的考验和挑战。
在目前市场下，展望2013年，我们预计至少在2013年上半年，A股市场或将处于有利投资环境下。既有“改革红利”带来的估值上行的机会，又有经济周期上行的企业盈利恢复，很可能成为近两年来股市最佳的宏观背景。
但由于固有的产能、债务风险没有消除，经济转型和寻找中期主导行业的努力依然没有头绪，市场并不具备建立牛市的基础。因此我们倾向理解为由于前述的两大因素并未发酵完毕，市场可能在短期调整之后仍有上行空间。
网易财经：您认为影响今年A股走势的因素主要有哪一些？
赵晓东：主要还是宏观货币政策、投资及消费。
网易财经：请您对2013年的行业做一个预测。您认为2013年值得投资的行业有哪几个？
赵晓东：在2012年底完成了估值修复后，中期的行业配置思路应围绕“盈利改善”展开，预计银行、地产、基建仍是未来的主线市场。随着经济温和复苏的确认，热点可能转向医药、TMT和可选消费中的成长类股票。需要注意的是，“改革”将一直引领行业配置的方向，类似于金改带给券商板块的效应，我们需要密切关注农业和地产行业的政策变化。
新兴产业依然看好，特别是一些有国家政策支持和市场份额会稳步增长的行业，在这些领域中挖掘一些成长性确定的个股，比如环保节能、文化传媒、电子商务，一些周期类股票2013年上半年可能会有所表现。
网易财经：您2013年的选股思路是怎样的？
赵晓东：在选股方面，我们更倾向于深度价值的成长股，估值足够安全，成长性又不错。
在投资运作上，精选个股与行业配置并重来构建组合，持股数量较少、集中度较高、换手率中等，偏好估值合理的成长股，选股的四个原则是：首先，考察公司的成长性以及行业的成长性；其次，偏好处于行业整合、经济结构转型中的龙头公司；第三，公司是否具备品牌优势、核心竞争力等护城河壁垒；第四，公司盈利是否持续增长。
卖出股票也有清晰的逻辑和原则：首先是成长和估值的对比；其次是公司基本面的变化；第三是市场的预期差。
我始终认为，坚持“价值投资”的理念还是符合A股市场的特点的。深入地政策解读和宏观分析以及从“价值”和“成长”的角度精选个股，是国海富兰克林始终坚持的核心投资理念，也是我的投资理念。
同时，“先人一步”的判断非常重要。在我看来，如今股市的有效性已经达到了令人惊叹的地步，某些时候，股票价格反映的是今年乃至更后阶段的基本面的一种较大的可能性。
投资需要比市场看得更早一点，出手早半步，才能够获取到超额收益。和市场同步很难获得超额收益。
网易财经：对于普通个人投资者，2013年您有什么建议？
赵晓东：2013年依然看好新兴产业特别是一些有国家政策支持和市场份额会稳步增长的行业，在这些领域中挖掘一些成长性确定的个股，比如环保节能、文化传媒、电子商务，一些周期类股票明年上半年可能会有所表现，银行股也值得持续关注。
网易财经：尽管叫国富中小盘，但去年三季度末你们基金持有的股票还是以大盘股为主，今年是维持这样的风格还是会更多关注中小盘股的投资机会？
赵晓东：我看企业主要是把握一些大的方面，看得相对务实，例如管理层有没有做大做强的想法，所谓有思路才有出路；例如公司治理要好，看公司在行业的进入门槛，是否有门槛排他性、是否具备独特的技术、或者独特的渠道。
值得买入的公司必须具备：第一，考察公司所在行业容量是否够大，犹如看一棵小树是否能够长成一棵参天大树，首先要看这棵树的位置，是在一个花盆里，还是在广袤的田野里，同理小公司成长为一个大公司，这个行业必须具备足够的容量。第二，公司所处的行业是否处于成长过程中、或者结构转型中，成长、结构转型才能带来机遇。第三，公司品牌以及核心竞争力是否突出，是否是业内领先、龙头。第四，考察公司盈利是否持续增长，有些公司可能销售收入增长很快但盈利不见得很快。(黎晓云 张帆)
